Экономические тексты Перевод

Рынки облигаций являются важными компонентами рынков капитала. Облигации – ценные бумаги с фиксированным доходом, которые обещают держателю определенный набор платежей. Стоимость облигации (например, стоимость любого другого актива) представляет собой текущую стоимость потока дохода, который предполагается получить от удерживания облигации. Это имеет несколько последствий:

1. Цены на облигации меняются обратно пропорционально рыночным процентным ставкам. Поскольку поток платежей обычно фиксируется независимо от того, что впоследствии происходит с процентными ставками, более высокие ставки снижают текущую стоимость ожидаемых платежей и, следовательно, цену.

2. Облигации, как правило, неблагоприятно страдают от инфляции. Причина в том, что более высокая ожидаемая инфляция повышает рыночные процентные ставки и, следовательно, снижает текущую стоимость потока фиксированных платежей. Некоторые облигации (например, выпущенные израильским правительством) индексируются ради инфляции. Если, например, инфляция составляет 10 % в год, то доход от облигации возрастает, чтобы компенсировать инфляцию. При идеальной индексации изменение ожидаемых платежей из-за инфляции точно компенсирует изменение рыночных процентных ставок, вызванное инфляцией, так что текущая цена облигации не изменяется.

3. Чем больше неопределенность в отношении того, будет ли производиться платеж (риск того, что издатель откажется от уплаты обещанных платежей), тем ниже будет «ожидаемый» платеж держателям облигаций и тем ниже стоимость облигации.

4. Облигации, платежи за которые подвергаются более низкому налогообложению, предоставляют инвесторам более высокие ожидаемые платежи после уплаты налогов. Поскольку инвесторы заинтересованы в доходах после налогообложения, такие облигации продаются по более высоким ценам.

Основными классами издателей облигаций являются правительство США, корпорации и муниципальные органы власти. Риск дефолта и налоговый статус отличаются от одного вида облигаций к другому.

Правительство США вряд ли не оплатит обещанные платежи своим держателям облигаций. Таким образом, практически все изменения в стоимости облигаций обусловлены изменениями рыночных процентных ставок. Вот почему аналитики используют изменения в ценах государственных облигаций США для расчета изменений рыночных процентных ставок.

Поскольку налоговые поступления правительства США редко покрывают расходы в настоящее время, они в значительной степени зависят от долгового финансирования. Более того, даже если у правительства не будет дефицита бюджета сейчас, ему придется продать новый долг для

Корпорации легко создавать, но сложно понимать. Поскольку корпорации возникли как альтернатива компаниям, их наилучшим образом удавалось понять, сравнивая эти конкурирующие организационные структуры.

Презумпция сотрудничества заключается в том, что инвесторы будут непосредственно управлять своими деньгами, а не доверять эту задачу другим. Партнерами являются «взаимные агенты», что означает, что каждый из них может заключать контракты, которые являются обязательными для всех остальных. Такая договоренность не подходит для незнакомых людей или тех, кто питает подозрения в отношении целостности или деловой хватки друг друга. Следовательно, передача партнерских интересов подлежит ограничениям.

В корпорации, напротив, презумпция заключается в том, что акционеры лично не будут управлять своими деньгами. Вместо этого корпорация управляется директорами и сотрудниками, которые не должны быть инвесторами. Поскольку управленческие полномочия сосредоточены в руках директоров и должностных лиц, акции могут свободно передаваться, если иное не согласовано. Они могут быть проданы или переданы кому-либо, не ставя других инвесторов в зависимость от плохого решения нового владельца. Разделение управления и собственности на две различные функции – важная корпоративная особенность.

Чтобы отличить ее от компании, корпорация должна быть определена как юридический и договорный механизм для создания и ведения бизнеса для получения прибыли, используя капитал от инвесторов, которые будут управляться от их имени директорами и должностными лицами. Однако для юристов классическое определение – это замечание главного судьи Джона Маршалла 1819 года о том, что «корпорация – это искусственное существо, невидимое, неосязаемое и существующее только в созерцании закона». Но определение Маршалла бесполезно, потому что это метафора; это делает корпорацию судебной галлюцинацией.

Современные авторы, которые пытались переделать метафору Маршалла в буквальное определение, говорят, что корпорация является юридическим лицом (фиктивным юридическим лицом или искусственным юридическим лицом), которая существует независимо от его владельцев. Сущность понятия также метафорична и нарушает Бритву Оккама, научный принцип, что объяснения должны быть краткими и буквальными.

Попытки экономистов определить корпорации были в равной степени неудовлетворительными. В 1917 году Джозеф С. Дэвис писал: «Корпорация - это группа лиц, уполномоченных законом действовать как единое целое». Это определение является неправильным, поскольку оно также соответствует компаниям и профсоюзам, которые не являются корпорациями. Современный экономист, Йона - чем Хьюз, говорит, что корпорация является «многократным сообществом» и что «привилегия регистрации - это подарок

Одним из важнейших элементов экономического анализа является концепция спроса. Когда экономисты говорят о спросе, они обычно имеют в виду не только требуемое количество, но и так называемую кривую спроса. Кривая спроса отслеживает количество товара или услуги, которые требуются по разным ценам.

Самый известный закон в экономике и тот, в котором экономисты наиболее уверен, - это закон спроса. На этом законе строится почти вся система взглядов экономики. Закон спроса гласит, что, когда цена товара возрастает, требуемая сумма падает, а когда цены падают, требуемая сумма возрастает.

Некоторые из современных доказательств закона спроса связаны с эконометрическими исследованиями, которые показывают, что при равных условиях, когда цена товара возрастает, требуемая сумма уменьшается. Откуда мы знаем, что нет случаев, когда требуемая сумма возрастает и цена возрастает? Несколько примеров ссылаются на то, что у них почти всегда есть объяснение, которое учитывает нечто иное, чем цена. Лауреат Нобелевской премии Джордж Стиглер несколько лет назад ответил, что, если какой-либо экономист найдет настоящий контр - пример, он будет «уверен в бессмертии, профессиональном и быстром продвижении». И поскольку, писал Стиглер, большинство экономистов хотели бы получить вознаграждение, тот факт, что никто не придумал исключение из закона спроса, показывает, насколько редко они бывают. Но реальность такова, что, если экономист сообщил о том, что потребление товара возросло по мере роста цены, другие экономисты предполагают, что фактор, отличный от цены, вызвал увеличение спроса.

Другая причина, в которую экономисты так сильно верят касательно закона спроса – это то, что он такой правдоподобный, даже для не экономистов. Действительно, закон спроса укоренен в нашем способе мышления о повседневных вещах. Покупатели берут больше клубники в сезон, когда цена низкая. Это свидетельствует о законе спроса: только при более низкой сезонной цене, потребители готовы выкладывать более высокую наличную сумму. Точно так же, когда люди узнают, что мороз поразит апельсиновые рощи во Флориде, они знают, что цена апельсинового сока повысится. Цена повышается, чтобы уменьшить количество, требуемое для меньшего количества, доступного из-за мороза. Это закон спроса. Мы видим такое преимущество каждый день бесчисленное количество. Никто, например, не думает, что способ продать дом, который томится на рынке, - это повысить запрашиваемую цену. Опять же, это свидетельствует о явной неосведомленности о законе спроса: количество потенциальных покупателей для любого данного дома изменяется обратно пропорционально запрашиваемой цене.

Действительно, закон спроса настолько укоренен в нашем способе мышления, что это даже часть нашего языка. Подумайте, что мы

Термин «предприниматель», который большинство людей признает в качестве значения того, кто организует и принимает на себя риск бизнеса в обмен на прибыль, по-видимому, был представлен Ричардом Кантильоном (1697 - 1734), ирландским экономистом французского происхождения. Этот термин получил гораздо более широкое применение после того, как Джон Стюарт Милл популяризировал его в своем классическом произведении 1848 года «Принципы политической экономии», но затем почти исчез из экономической литературы к концу 19 века.

Причина проста. В своих математических моделях экономической деятельности и поведения экономисты стали использовать упрощающее предположение о том, что все люди в экономике имеют полную информацию. Это не приносит никакой пользы предпринимателю. Хотя разные экономисты подчеркнули различные аспекты предпринимательства, все экономисты, которые написали об этом, согласны с тем, что в корне, предпринимательство включает в себя суждение. Но если у людей есть другая информация, нет необходимости в суждении. К счастью, экономисты все чаще отказываются от предположения о полной информации в последние годы. Поскольку эта тенденция сохраняется, экономисты, вероятно, учитывают в своих моделях роль предпринимателя. Когда они это делают, они могут учиться у бывших экономистов, которые серьезно относились к предпринимательству.

Согласно оригинальной формулировке Кантильона, предприниматель является специалистом по риску. Он «застраховывает» работников, покупая их продукты (или их трудовые услуги) для перепродажи, прежде чем потребители указали, сколько они готовы заплатить за них. Работники получают гарантированный доход (в краткосрочной перспективе, по крайней мере), в то время как предприниматель несет риск, вызванный колебаниями цен на потребительских рынках.

Эта идея была усовершенствована экономистом США Фрэнком Х. Найтом (1885-1972), который различал риск, который является страхуемым, и неопределенность, а это не так. Риск связан с повторяющимися событиями, относительная частота которых известна из прошлого опыта, в то время как неопределенность связана с уникальными событиями, вероятность которых может быть субъективно оценена. Изменения, влияющие на маркетинг потребительских товаров, обычно относятся к категории неопределенности. На индивидуальные вкусы, например, влияет культура групп, что, в свою очередь, зависит от модных тенденций, которые по сути уникальны. Страховые компании используют закон больших количеств, чтобы уменьшить общую тяжесть рисков, «объединяя» их. Например, никто не знает, умрет ли какой-нибудь сорокалетний человек в следующем году. Но страховые компании с относительной уверенностью знают, сколько сорокалетних в большинстве своем умрет в течение года. Вооруженные этими знаниями, они имеют представление, какую цену взимать за

«Свободный рынок» - это общий термин для множества обменов, которые происходят в обществе. Каждый обмен осуществляется как добровольное соглашение между двумя людьми или между группами людей, представленными агентами.

Эти два человека (или агенты) обмениваются двумя экономическими товарами, либо материальными товарами, либо неосновными услугами. Таким образом, когда я покупаю газету у газетчика за пятьдесят центов, газетчик и я обмениваемся двумя товарами: я отказываюсь от пятидесяти центов, а газетчик отказывается от газеты. Или, если я работаю в корпорации, я обмениваю свои трудовые услуги на взаимосогласованном уровне на денежную заработную плату; здесь корпорация представлена менеджером (агентом) с полномочиями нанимать.

Обе стороны берут на себя обмен, потому что каждый из них рассчитывает получить что - то от него. Кроме того, каждый повторит обмен в следующий раз (или откажется), потому что его ожидание оказалось верным (или неверным) в недавнем прошлом.

Торговля или обмен, осуществляется именно потому, что обе стороны выигрывают; если бы они не ожидали получить прибыль, они не согласились бы на обмен.

Это простое объяснение опровергает аргумент против свободной торговли, характерный для «меркантилистского» периода в Европе с 16 века до 18 века, и классически излагаемый знаменитым французским эссеистом 16 века Монтенье. Меркантилисты утверждали, что в любой торговле одна сторона может выиграть только за счет другой, что в каждой сделке есть победитель и проигравший, «эксплуататор» и «эксплуатируемый». Мы можем сразу увидеть ошибочность этой все еще популярной точки зрения: готовность и даже стремление к торговле означает, что обе стороны выигрывают. В современном жаргоне теории игр торговля - это беспроигрышная ситуация, «положительная сумма», а не игра «с нулевой суммой» или «негатив».

Как обе стороны могут воспользоваться обменом? Каждый из них оценивает два товара или услуги по-разному, и эти различия устанавливают вид обмена. Я, например, хожу вместе с деньгами в кармане, но без газеты; с другой стороны, газетный киоск имеет множество газет, но хочет получить деньги.

Итак, находя друг друга, мы заключили сделку.

Два фактора определяют условия любого соглашения: насколько каждый участник оценивает каждый товар, о котором идет речь, и навыки каждого участника на переговорах. Сколько центов будет обмениваться на одну газету или сколько бейсбольных карт Микки Мантл поменяется для Малышки Рут, зависит от всех участников газетного рынка или рынка бейсбольной карточки - от того, насколько каждый из них оценивает карты по сравнению с другими товарами, которые он мог купить. Эти условия