Инвестиционные проекты и оценка их эффективности

Термин «инвестиции» входит в число наиболее часто используемых понятий в экономике, в особенности в экономике, находящейся в процессе трансформации или испытывающей подъем. Происхождение термина «инвестиции» предполагают от латинского слова «invest» – «вкладывать», или латинского «investio» – «одеваю», что подразумевает долгосрочное вложение капитала в экономику внутри страны и за границей [1, с. 24].

В отечественной экономической литературе до 80-х годов термин «инвестиции» практически не использовался, а основным понятием инвестиционной деятельности выступало понятие «капитальные вложения», однако начиная с 90-х годов в связи с развитием института частной собственности и активного роста рыночных отношений термин «инвестиции» получил более широкое распространение в научном обороте, правительственных и нормативных документах. В настоящее время инвестиции (капитальные вложения) рассматриваются в двух аспектах: как процесс, отражающий движение стоимости в ходе воспроизводства основных фондов, как экономическая категория, которая описывает систему экономических отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в основные фонды от момента мобилизации денежных средств до момента их возмещения. Развитие рыночных отношений постепенно привело к формированию двух противоположных по своей сути подходов к трактовке термина «инвестиции»:

− затратный – инвестиции понимаются как затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование;

− ресурсный – инвестиции трактуются как финансовые средства, предназначенные для воспроизводства основных фондов [2, с. 58].

Следует отметить, что в обоих подходах имеется общий недостаток к трактовке экономического термина «инвестиции», обусловленный статичностью характеристики объекта исследования и акцентирование внимания на одной стороне характеристики объекта, а попытка обоснования приоритета отдельных стадий оборота финансовых ресурсов ограничивает возможности исследования инвестиций как целостного процесса, в ходе которого происходит последовательная смена различных форм стоимости, описывающая динамический характер инвестиционной деятельности.

Современный этап развития рыночных отношений в Республике Беларусь влечет за собой реформирование подходов к анализу экономических процессов, в том числе и инвестиционной деятельности и усиливает интерес к результатам научных исследований стран с развитой рыночной экономикой.

Обращение к трактовке термина «инвестиции» в зарубежной экономической литературе показывает, что в различных школах и направлениях экономической мысли определения понятия «инвестиции» содержат общие существенные черты: вложение капитала осуществляется с целью увеличения его стоимости в будущем; связь инвестиций с получением дохода как целевой установки инвестора. Однако в литературе встречается позиция, в соответствии с которой предлагается различать категории «инвестиций» и «вложений капитала» на том основании, что отличительным признаком инвестиций, по мнению ее представителей (У.Шарп, Г.Александер), является производительный характер данной категории [29, с.77]. При этом под инвестициями понимается, как правило, приобретение средств производства, а под вложениями капитала — покупка финансовых активов. По замечанию Т.Ратта, «в примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена ценными бумагами» [26, с.85]. 

ОАО «Витебский мотороремонтный завод» занимает одно из ведущих мест среди предприятий в Беларуси по ремонту двигателей, их узлов и агрегатов к автотракторной технике. На заводе осуществляется производство сельхозтехники и запасных частей для дисковых почвообрабатывающих и посевных агрегатов, сеялок, дисковых борон, производство металлоконструкций. История предприятия началась 31 января 1968 года, когда приказом по Витебскому областному объединению «Сельхозтехника» была создана дирекция завода. За это время освоен ремонт дизельных двигателей Минского, Ярославского и Харьковского моторного заводов всех модификаций.

В 2016 году налажено производство сеялки зернотуковой навесной. За год выпущено 27 единиц. В 2015 году освоен ремонт двигателя Д-280.1S установленного на кормоуборочной технике. ОАО «Витебский мотороремонтный завод» первыми в Республике Беларусь выпусти сеялку зернотуковую навесную с шириной захвата 4 метра. С 2014 года выпускается агрегат дисковый почвообрабатывающий АДПН-3 с шириной захвата. С 2012 года началось производсво металлоконструкций для животноводства. Выпущено арочное сооружение с тентовым покрытием и началось производство стойлового оборудования для содержания КРС.

В 2008 году: освоено производство анкерных сошников для посева льна; ведется освоение производства камнеуборочной машины. В 2007 году завод признан победителем республиканского соревнования среди мотороремонтных и специализированных предприятий агросервиса и награжден Дипломом Республиканского объединения «БЕЛАГРОСЕРВИС». В 2007 году: освоено производство по сборке агрегатов комбинированных почвообрабатывающих посевных: «ЦИРКОН 7/300S + САПФИР 7/300DS + ВМРЗ» «КВАРЦ 7/300 + САПФИР 7/300DS + ВМРЗ» совместно с немецкой фирмой Lemken.

В 2006 году освоен ремонт КПП к трактору «Беларус-1221» и ремонт двигателя «Детройт» серии 40-ЕТМ, а также совместно с ведущими европейскими компаниями (Lemken, Pel Tuote Oy, Mazzotti) начато производство сельскохозяйственной техники. В 2004 году освоено изготовление плющилки влажного зерна, производительностью 10 тонн зерна в час - ПВЗ-10 ОАО «ВМРЗ». С 2004 года на заводе начался новый этап – производство сельскохозяйственной техники.

Процесс управления финансированием инвестиционного проекта является сложной и многоаспектной задачей топ-менеджмента компании и его одной из наиболее сложных компонентов является оптимизация структуры источников финансирования инвестиционной деятельности. Вообще, оптимальная структура инвестированного капитала представляет такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная взаимосвязь между коэффициентами рентабельности собственного капитала и задолженности, т.е. максимизируется рыночная стоимость бизнеса.

Процесс оптимизации структуры капитала включает в себя ряд этапов:

1. Анализ состава капитала в динамике за ряд периодов, а также тенденций изменения его структуры. На данном этапе рассчитываются коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношения между долгосрочными и краткосрочными обязательствами, изучаются показатели оборачиваемости и рентабельности активов и собственного капитала.

2. Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала:

− отраслевые особенности хозяйственной деятельности; стадия жизненного цикла фирмы;

− конъюнктура товарного и финансового рынков; уровень доходности основной деятельности; 

− налоговая нагрузка на компанию (доля уплачиваемых прямых и косвенных налогов в выручке от продаж-брутто); 

− уровень концентрации акционерного капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию установления приемлемых пропорций использования собственного и заемного капиталов; обеспечения целесообразности заимствования (привлечения) дополнительного внешнего капитала. Выбор критерия оптимизация структуры капитала осуществляется после анализа структуры групп активов: долгосрочные (фиксированные) активы; стабильная (постоянная) часть краткосрочных активов; варьирующая (переменная) часть краткосрочных активов.

В современной практике используются три стратегии финансирования различных групп активов за счет собственных и заемных источников капитала корпорации: консервативный, умеренный и агрессивный. 

При консервативной стратегии примерно 50% варьирующей части краткосрочных активов формируется за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% переменной части, стабильная сумма краткосрочных активов и долгосрочные активы покрываются собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

Вопросы современной теории и методики управления инвестиционными проектами предприятий сохраняют некоторую неразработанность для отечественных реалий экономики и большинство предлагаемых методик не учитывает специфики ограниченных возможностей национальной экономики Беларуси в части развития финансовых рынков и их наполнения доступными ресурсами. 

Основными факторами, определяющими активность инвестиционной деятельности компании на развивающихся рынках, являются размер налогового щита, вероятность банкротства, кредитный рейтинг компании, уровень долга в структуре капитала компании, иерархия источников финансирования. Целью управления ивнестиционной деятельностью является максимизация справедливой рыночной стоимости бизнеса (цена акции) через оптимизацию соотношения между риском и выгодами заимствования (доходностью), которая достигается путем минимизации стоимости постоянно используемых собственных и заемных источников финансирования, а также поиска оптимального соотношения их удельных весов. Процесс оценки стоимости инвестиционных ресурсов в свою очередь базируется на следующих принципах: принцип предварительной поэлементной оценки стоимости инвестиций; принцип динамической оценки денежных потоков инвестиционных проектов; принцип определения границ эффективности инвестиционной деятельности.

В настоящее время система информационного обеспечения управления инвестиционными проектами в основном базируется на данных финансового учета, информационным выходом которого является бухгалтерская отчетность, причем в связи с переходом на МСФО в качестве основных форм сохраняются только баланс и отчет о финансовых результатах. Вместе с тем для проведения глубокого анализа необходимо гораздо больше информации из управленческого учета, в том числе для принятия управленческих решений в части выбора источников и форм финансирования инвестиций.

Для оценки достаточности финансовых ресурсов для приобретения или обновления долгосрочных активов используются формулы расчета стоимости обновления основных фондов на простой или расширенной основе, отражая процесс простого или расширенного их воспроизводства. Исходя из обзора методик оценки эффективности инвестирования капитала было установлено, что наиболее точным в оценке является методы Value Based Management (управление стоимостью бизнеса), который гласит, что эксплуатируемые инвестиционные ресурсы должны иметь капитализацию стоимости в виде формируемых ими денежных потоков выше, чем величина WACC, только в этом случае инвестиции будут экономически оправданы, и бизнес будет иметь положительный тренд развития.