Режимы монетарной политики: теоретические основы и практика применения в Швеции

Риксбанк – центральный банк Швеции и государственный орган при Риксдаге (шведском парламенте). Риксбанк отвечает за проведение денежно-кредитной политики Швеции с целью поддержания стабильности цен. Перед Риксбанком также стоит задача по продвижению безопасной и эффективной платежной системы.

Риксбанк должен поддерживать стабильность цен, что означает, что инфляция должна быть низкой и стабильной. Риксбанк определил целевой показатель инфляции, согласно которому годовое изменение индекса потребительских цен с фиксированной процентной ставкой (CPIF) должно составлять 2 процента. Денежно-кредитная политика Риксбанка направлена на достижение целевого показателя инфляции и, в то же время, на поддержку целей общей экономической политики, целью которой является достижение устойчивого роста и высокой занятости. Таким образом, в дополнение к стабилизации инфляции около целевого показателя инфляции, Риксбанк также стремится стабилизировать производство и занятость на устойчивых в долгосрочной перспективе траекториях. Однако целевой показатель инфляции имеет приоритет. Риксбанк определяет уровень своей учетной ставки, ставку РЕПО, чтобы влиять на инфляцию и экономическое развитие. Кроме того, после каждого заседания по денежно-кредитной политике Риксбанк публикует свой прогноз ставки репо, известный как «траектория ставки репо». Ставка репо и траектория ставки репо влияют на другие процентные ставки в экономике и, следовательно, на экономическую активность и инфляцию. Риксбанк также может влиять на процентные ставки другими способами, например, покупая различные ценные бумаги.

Таким образом, Риксбанк проводит так называемое гибкое таргетирование инфляции. Предварительным условием для принятия во внимание других факторов, помимо инфляции, является поддержание уверенности в целевом показателе инфляции. При оценке выполнения целей денежно-кредитной политики необходимо учитывать не только развитие инфляции, но и изменения в экономике. Однако, как инфляция, так и экономика постоянно подвергаются воздействию неожиданных потрясений, а это означает, что отклонения от целевого показателя инфляции являются скорее правилом, чем исключением.

Развитие экономики в 2020 году характеризовалось последствиями пандемии коронавируса. В середине марта по всему миру начали вводить обширные ограничения, чтобы ограничить распространение нового коронавируса. Ограничения и обеспокоенность людей по поводу вируса подорвали большую часть экономической деятельности, что привело к резкому падению производства в Швеции и за рубежом. Однако падение ВВП в Швеции было немного меньше, чем за рубежом (рисунок 2.1). 

В динамичной и производительной рыночной экономике макроэкономическая среда постоянно меняется. В паре статей в Sveriges Riksbank Economic Review обсуждались некоторые изменения, которые уже наблюдались до пандемии:

- более слабый рост производительности;

- более низкая долгосрочная реальная процентная ставка;

- растущие долги среди населения и государства;

- более слабая связь между инфляцией и использованием ресурсов;

- более быстрая цифровизация экономики вместе со сдвигом в сторону услуг.

Денежно-кредитная политика должна учитывать эти изменения независимо от пандемии. Кроме того, некоторые изменения – например, государственная задолженность и ускорение цифровизации – могут усилиться вследствие пандемии.

Одним из изменений, которое может повлиять на экономическое развитие, является глобальное потепление в результате изменения климата. Риксбанку необходимо учитывать это, чтобы иметь возможность поддерживать стабильность цен и безопасную и эффективную платежную систему. Риксбанку также необходимо принять участие в обсуждении того, как центральные банки могут способствовать уменьшению изменения климата. Среди прочего, Риксбанк вносит свой вклад в эту дискуссию, представляя исследования и другие анализы, касающиеся воздействия изменения климата на экономику. Например, в статье в Sveriges Riksbank Economic Review был проведен анализ наиболее эффективных мер по сокращению выбросов углерода, а в «Экономическом комментарии» обсуждалось, как изменение климата может повлиять на долгосрочную реальную процентную ставку. В рамках адаптации анализа денежно-кредитной политики к новым условиям и учета результатов исследований в течение года была введена в действие новая макроэкономическая модель MAJA. По сравнению с предыдущей моделью улучшен, прежде всего, международный анализ. Статьи, посвященные денежно-кредитной политике, и статьи в Отчете о денежно-кредитной политике публикуются на веб-сайте Riksbank вместе с другими исследованиями других отделов Riksbank.

8 июля 2021 года ЕЦБ опубликовал результаты своего обзора стратегии денежно-кредитной политики. Целевой показатель инфляции, ранее сформулированный как уровень инфляции ниже, но близкий к 2 процентам, теперь симметричен и установлен на уровне 2 процентов. Цель изменения – уточнить, к какому уровню инфляции стремится ЕЦБ. Новая стратегия также предполагает небольшое повышение целевого показателя инфляции. Одним из следствий этого изменения является то, что целевой показатель инфляции ЕЦБ будет больше похож на целевой показатель, установленный Риксбанком. Симметрия означает, что как отрицательные, так и положительные отклонения от цели в среднесрочной перспективе одинаково нежелательны. Однако в краткосрочной перспективе инфляция будет варьироваться, поскольку экономика постоянно подвергается воздействию различных неожиданных потрясений, которым не в полной мере противодействует денежно-кредитная политика [16]. 

Монетарная политика, являясь частью общегосударственной экономической политики, должна быть, вписана в общую цель развития национальной экономики и способствовать достижению макроэкономического равновесия. Задачами монетарной политики являются: борьба с инфляцией; поддержка курса национальной валюты; создание положительного платежного баланса страны. Различают два вида монетарной политики: стимулирующую и сдерживающую.

Инструменты монетарной политики – это совокупность конкретных мероприятий и методов государственного регулирования экономики, направленных на изменение параметров денежной массы и объемов кредитных вложений в экономику. Основные инструменты, которыми располагает современный центральный банк, включают в себя: установление прямых лимитов кредитования; прямое регулирование депозитных и кредитных процентных ставок; интервенции на валютном рынке; регулирование официальных резервных требований; регулирование официальной учетной ставкой процента; операции на открытом рынке. 

Существующие режимы монетарной политики достаточно разнообразны. Целью любого режима является стабилизация уровня инфляции и реального выпуска. Для нестабильно развивающихся стран более приемлемыми режимами являются таргетирование обменного курса и денежных агрегатов, для развитых экономик со стабильными уровнями инфляции – режим целевой инфляции. Сам по себе переход на этот режим вовсе не означает успех в достижении целевой инфляции. Более того, невыполнение целевых уровней инфляции грозит потерей доверия к денежно-кредитным органам и завышением инфляционных ожиданий. Поэтому некоторые страны (например, США) используют политику без номинального якоря, которая также может быть успешна. 

Успех монетарной политики определяется не только режимом, но и используемыми инструментами. Косвенные инструменты более эффективны в условиях развитых финансовых рынков (операции на открытых рынках, процентные ставки и резервные требования). Для развивающихся стран оптимальным является совмещение косвенных и прямых инструментов.

Денежно-кредитная политика Риксбанка направлена на достижение целевого показателя инфляции и, в то же время, на поддержку целей общей экономической политики, целью которой является достижение устойчивого роста и высокой занятости. Таким образом, в дополнение к стабилизации инфляции около целевого показателя инфляции, Риксбанк также стремится стабилизировать производство и занятость на устойчивых в долгосрочной перспективе траекториях. Однако целевой показатель инфляции имеет приоритет. Риксбанк определяет уровень своей учетной ставки, ставку РЕПО, чтобы влиять на инфляцию и экономическое развитие. Риксбанк определил целевой показатель инфляции, согласно которому годовое изменение индекса потребительских цен с фиксированной процентной ставкой (CPIF) должно составлять 2 процента. Таким образом, Риксбанк проводит так называемое гибкое таргетирование инфляции. Предварительным условием для принятия во внимание других факторов, помимо инфляции, является поддержание уверенности в целевом показателе инфляции.